El modelo de Tesla: Electrificando al mundo.
La increíble historia del gigante que vino a revolucionar la industría de los autos.
Todos los findes con el crack de @BelfortMT estamos analizando una empresa a fondo para dar nuestra opinión sobre si comprar acciones o no.
Hay dos tipos de análisis. Técnico y fundamental. Él primero se basa en análisis de gráficos, de eso se encarga Belfort, del cual más abajo dejaré el link. Yo voy a analizar los fundamentos. ¿Qué significa esto?
Analizar la historia, los balances y la perspectiva de la compañía para tomar una decisión de compra de largo plazo. En mi opinión, no menos de 5 años. ¿Cuál es el principal negocio de Tesla?
El diseño, desarrollo y comercialización de autos eléctricos. Los autos eléctricos tienen su boom en los 90 con la salida del EV1 de “Generals Motors” y el creciente interés de la gente por las energías renovables.
El anuncio y posterior salida del EV1 fue un éxito, pero el auto dejaba mucho que desear. La potencia era muy baja y la batería duraba muy poco. No se podían planificar largos viajes.
La batería del EV1 era de acido-plomo, común en ese entonces. Pero en los 90 se perfecciona otro tipo de batería, la de Litio. Es la batería que tienen en sus computadoras, celulares, “kindles”, etc. ¿Cuál es la diferencia entre una batería de acido-plomo con una de litio?
Las de Litio son muchísimo mas eficientes, livianas, tienen mayor vida útil y un tiempo de carga y descarga superior a las de ácido-plomo.
Entonces Marc Tarpenning y Martin Eberhard, dueños de la empresa que hacia el “Rocket eBook” (hoy kindle), vieron en las baterías de litio una nueva oportunidad en el mercado de autos eléctricos. ¿Qué hicieron?
Vendieron su empresa por usd 187 millones y crearon “Tesla Motors” (si, Musk no creo Tesla). El problema es que las baterías de litio eran muchísimo más caras que las de acido-plomo, y para hacer la batería de un auto hay que “juntar” muchas baterías de litio. Por lo que desarrollaron un plan de negocios y salieron a buscar inversores. ¿El plan?
Hacer un auto eléctrico deportivo exclusivo, que costeara las baterías de litio y demás piezas, y usar esos fondos para crear autos eléctricos cada vez mas accesibles. ¿Quién fondea esto?
Elon Musk. Que venía de vender “Paypal”. Entre 2003-2007 invirtió mas de usd 100 millones
En 2008 presentan el “Roadster”. A un precio de usd 110.000, tienen mas de 100 pre ventas, pero por falta de experiencia, no cumplen los plazos de entrega y muchos cancelan la orden. Tesla queda al borde de la ruina. ¿Cómo salen?
Musk toma el mando de la empresa. Echa al 25% del personal, consigue un préstamo del gobierno por usd 500 millones y se dedica a fondo a la parte comercial.
Las ventas del Roadster se disparan y en 2010 Tesla compra a general Motors su fabrica en Freemont por usd 42 millones. La producción empezaba a aumentar.
En 2012 lanzan el “Modelo S”. Un sedan familiar de lujo, eléctrico, a un precio de usd 75.000. Cada vez más gente accedía a un auto eléctrico de calidad.
En 2015 sale el “Modelo X SUV”, a un precio de usd 80.000. Musk tenía un objetivo claro para poder bajar aún más los precios. ¿Cuál? Economías de escala en las baterías de litio.
Esto es, cuando se alcanza un cierto nivel de produccion (alto) los costos de producir una bateria mas disminuyen. Musk consigue financiamiento y en 2016 empieza a construir la “Gigafactory”.
La segunda fábrica más grande del mundo, después de la de “Boeing”, ubicada en el desierto de Nevada, con la finalidad de producir baterías de litio y abastecer a los autos de Tesla.
A finales de 2017 llega el “auto para las masas”. El modelo 3, a un precio de usd 32.000. Musk hacia el modelo de negocio realidad.
Además soluciona el problema de la distancia con las “Superchargers”. Estaciones de carga eléctrica. El GPS del Tesla te indica el camino óptimo entre dos puntos distantes pasando por estas estaciones.
Hoy Tesla tiene la fábrica de “Freemont”, la “Gigafactory 1” en Nevada, una “Gigafactory 2” en Shanghái para el mercado chino y ya esta en construcción la planta en Berlín para abastecer el mercado europeo.
Pero en el camino Musk se obsesiono con la energía sustentable y hoy Tesla no vende solo autos. Tiene un plan mas ambicioso.
Que toda la energía utilizada por un hogar sea sustentable. En 2016 compra “Solarcity” por usd 2.600 millones, empresa que vende paneles solares.
También venden receptores y almacenadores de energía. El “Powerwall”, para sustentar hogares. Y el “Powerpack”, pensado para negocios e industrias. ¿Cuánto gana Tesla por año?
Nada. Desde el comienzo. No ganó plata ni un año. Tesla perdió en promedio usd 1.266 millones los últimos 3 años. Pero Musk tiene una habilidad innata para conseguir financiamiento.
Bueno esta parte puede ser un poco mas técnica. Si quieren puedan saltearla e ir a la conclusión sobre los proyectos de Tesla y mi opinión sobre si comprar o no.
Los estados financieros se pueden encontrar AQUÍ.
Las ventas totales de Tesla vienen creciendo año a año. En 2019 vendió por usd 24.578 millones y tuvo costos por usd -20.509 millones. Después de gastos operativos a Tesla perdió usd -69 millones (EBIT) aunque la tendencia de este indicador viene mejorando.
Me llamó la atención que Tesla mantiene su gasto en I+D constante en torno a los usd 1.400 millones por año, pero como proporción de las ventas este es cada vez menor. Por algún lado tienen que ajustar…
Las perdidas por acción LPS viene mejorando año a año.
Tesla tiene caja por usd 6.268 millones. Un aumento de usd 2.582 millones en 2019. Los activos corrientes son usd 12.103 millones y el ratio de liquidez es de 1.13x.
La porción corriente de la deuda de Tesla es de usd 1.785 millones y la deuda de largo plazo es de usd 11.634 millones. Recuerden que Tesla pierde plata, la capacidad de repago es nula. Necesita del financiamiento.
Dejo la foto con el detalle de la deuda de Tesla (excluyendo leases, que son pocos). La tasas de interés van desde el 1.25% al 8%.
El patrimonio de Tesla es de usd 6.618 millones mientras que los pasivos son usd 26.199 millones. El apalancamiento es de 3.95x. Algo elevado, pero aceptable en mi opinión. ¿El cash flow?
La caja por operaciones de Tesla fue positiva en 2019 por usd 2.405 millones y viene mejorando considerablemente año a año. La caja por inversiones es negativa por usd -1.436 pero usd -1.327 millones son inversiones de capital. Buen aspecto.
¿La caja por financiamiento? Tesla repago usd 9.161 millones en 2019 y entre emisiones de deuda y acciones obtuvo usd 11.517 millones. Lo que le permitió aumentar el cash año a año. ¿2020?
Las ventas crecieron casi 30% respecto al primer trimestre de 2019 y se revirtió tanto el resultado operativo (EBIT) como el neto. El resultado neto fue de usd 68 millones vs los usd -668 millones del primer trimestre de 2019. Tremenda mejora.
El cash aumentó en usd 1.812 millones y el ratio de liquidez mejoro. El apalancamiento, por otro lado, disminuyó (2.89x). Mientras los pasivos aumentaron usd 319 millones, el patrimonio aumento usd 5.555 millones.
La caja por operaciones fue negativa, pero mejoró respecto al primer trimestre del año pasado (donde fue todavía mas baja). Se aumentó el gasto en inversión en capital.
Los resultados del 1er trimestre son más que alentadores. La empresa mejoró mucho. ¿Proyectos de Tesla?
Potenciar el mercado europeo con la Gigafactory de Berlín y posicionarse mejor en China. Tesla anunció en 2017 que para 2020 sale el nuevo modelo del Roadster, que había dejado de hacerse en 2012. Precio? usd 200.000.
Para 2020 también anunciaron la salida del “Tesla Semi”, el camión eléctrico que busca revolucionar la industria del transporté, usd 170.000 es el precio estimado.
Y por ultimo, el “Cybertruck”, planificada su salida para finales de 2021, a un precio de usd 45.000. Estos son los proyectos anunciados por Tesla. ¿Conclusión?
Tengo sentimientos encontrados con Tesla . Vienen cumpliendo el plan de negocios al pie de la letra, los autos me gustan, y los indicadores financieros vienen mejorando. Pero desde la perspectiva del “value investing” es difícil tener una empresa que nunca gano plata.
Voy a comparar los ratios fundamentales de algunas empresas del sector que nos podrían dar un indicio si la empresa esta “sobrevalorada”, plantear dos casos hipotéticos para el futuro y que cada uno saque sus conclusiones. Al final doy mi opinión.
El precio sobre valor contable es un ratio muy utilizado. Mide la relación entre el precio de la acción y los fondos propios de la compañía. Si es muy alto, la accion esta “sobrevalorada” o la gente espera que los beneficios futuros sean mayores.
Los números hablan solos...
Otro ratio utilizado es el precio/ventas. Es el “valor” que se le da a cada dólar de ventas de la compañía. Mientras más grande, mayores las perspectivas de la empresa.
El mercado “cree” que Tesla es la compañía de autos del futuro. Que la industria apunta hacia la electricidad y que Tesla, al ser pionera en este sentido, se va a posicionar como líder.
Sumado a que esta invirtiendo millones en sus Gigafactories, algunos creen que para las compañías seria mejor comprarle las baterías a Tesla que fondear sus propias fábricas.
Los autos eléctricos del futuro podrían cargarse en las Superchargers de Tesla, donde también se posicionan cómo lideres. Esto le dejaría a Tesla una renta extraordinaria. ¿No será este un escenario demasiado positivo?
No para el fondo ARK, este fondo le puso un “target” de precio de usd 7.000 por accion a Tesla en 2024. Si crees que Tesla es la compañía de autos del futuro y que no va a tener sobresaltos, deberías comprar acciones.
En otro escenario, las grandes compañías de autos desarrollan sus eléctricos de similar calidad y precio, o incluso menor, que empiezan a quitarle mercado a Tesla y fondean sus propias fabricas de baterías.
Ante un escenario donde el costo del financiamiento se eleve, Tesla se vería perjudicada fuertemente. Pero con la mejora en los números y la estructura que vimos este escenario empieza a atenuarse. ¿Mi opinión?
Personalmente, no me gusta tener en cartera una empresa que pierde plata, el costo de oportunidad de tener acciones de Tesla es no tener acciones de empresas que sí son rentables y donde “me iría a dormir mas tranquilo”.
Si el primer escenario se da, ¿Por qué no entrar en el medio? Cuando los números de Tesla sean algo mejores que hoy, y el riesgo menor. Si, también el retorno sería menor, pero depende de la aversión al riesgo de cada uno.
Yo hoy no entraría en Tesla. Incontables son los ejemplos de empresas con buena perspectiva que no terminaron siendo. El diseño del Cybertruck me pareció muy malo y Musk también es CEO de “Space X”, que se vaya de Tesla sería, en mi opinión, muy negativo.
Pero bueno espero haberles brindado toda la información para que tomen sus propias decisiones. La historia y el negocio de la empresa es esta.
Esto es todo gente. Si les gusto el análisis les agradezco compartir para llegar a más gente. Ya estaremos analizando otra empresa!!
ACÁ les dejo el link para leer el hilo desde lo Técnico del colosal @BelfortMT, imperdible.
Espectacular analisis! Me encanta leerlos. Voy a dejar solo un bocadillo para que analicemos entre todos. ¿Es verdaderamente el principal negocio de Tesla los autos electricos? Si lo miramos a presente, si y por todo el excelente analisis que hicieron, la accion desde 2021 cayo un 57% mientras que el SP500 ya supero esos maximos historicos. A mi me cambio la perspectiva de Tesla despues de escucharlo a Fede Sandler.